2024年，規(guī)模車市風(fēng)云變幻，效應(yīng)稀缺性幾家歡喜幾家愁。初顯長性部分車企深陷困境，探究甚至面臨倒閉退場的賽力斯成命運；部分車企卻勢頭強勁迎來屬于自己的高光時刻。

12月中旬，規(guī)模憑借問界系列而迅速成長的效應(yīng)稀缺性賽力斯首次被納入滬深300、上證50、初顯長性中證A500、探究上證180四大指數(shù)，賽力斯成標志其作為新能源汽車代表進入影響A股重要指數(shù)的規(guī)模行列，是效應(yīng)稀缺性目前上證50指數(shù)中唯一的重慶企業(yè)。賽力斯也是初顯長性繼特斯拉、比亞迪、探究理想之后，賽力斯成第四家盈利的新能源車企。持續(xù)被資本市場看好，賽力斯今年的高歌猛進背后有哪些原因？

規(guī)模效應(yīng)助推 毛利率超25%領(lǐng)跑行業(yè)

過去十年，中國新能源汽車市場迎來跨越式發(fā)展，2024年年產(chǎn)量首次超過1000萬輛，成為全球最大的新能源汽車市場。11月國內(nèi)新能源車零售滲透率達52.3%，較去年同期增長12個百分點，已連續(xù)5個月突破50%大關(guān)。這是新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個縮影。故事的另一面，是大多數(shù)新能源車企仍未完成自我造血，盈利難仍是當前車企面臨的普遍問題。

淘汰賽還在繼續(xù)，甚至超越以往任何時候，在車企紛紛加大力度研發(fā)新車型、加碼智駕以及激烈的價格戰(zhàn)之下，賽力斯在今年一季度迎來了盈利拐點，成為特斯拉、比亞迪、理想之后第四家實現(xiàn)盈利的新能源車企。

與之相對應(yīng)的，是其新能源汽車銷量保持月銷超3萬的穩(wěn)定增長態(tài)勢。今年1-11月，賽力斯新能源汽車累計銷量達389,566輛，同比增長255.26%。“車賣得好”，是市場對賽力斯的普遍評價。

換句話說，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。在重資產(chǎn)行業(yè)，實現(xiàn)盈利的路徑無外乎規(guī)模效應(yīng)以及帶來的優(yōu)秀成本控制。這兩點，都在賽力斯這家企業(yè)得到了驗證。今年一季度凈利2.2億元，實現(xiàn)近年來的首次盈利后，第二、三季度持續(xù)向好，賽力斯前三季度實現(xiàn)營收1066.26億元，同比增長539.24%，凈利潤40.38億元，伴隨四季度銷量持續(xù)穩(wěn)定增長，大概率將迎來全年盈利。

同時，毛利率的不斷提升，也從另一側(cè)面印證了賽力斯對成本的控制以及良好的經(jīng)營能力。賽力斯三季度整體毛利率高達25.53%。相比之下，理想三季度毛利率21.52%，仍處于虧損中的小鵬、蔚來第三季度毛利率分別僅為15.26%、10.7%。業(yè)內(nèi)分析認為，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴大和市場份額的提升，賽力斯在降低成本、提高運營效率方面的優(yōu)勢將更加明顯。

賽力斯集團董事長（創(chuàng)始人）張興海曾多次公開表示，賽力斯經(jīng)歷“八年新能源汽車探索，三年跨界融合，造三款高端智能電動汽車。”在產(chǎn)品方面，賽力斯持續(xù)推動迭代升級，問界新M5、問界新M7 Pro、問界M9五座版三款車型今年相繼上市，不僅滿足了幾乎小半年都有改款新車上市以保持熱度，也憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品實力持續(xù)收獲市場認可及用戶喜愛。問界新M7今年累計交付突破19萬輛，連續(xù)12個月累計銷量蟬聯(lián)新勢力第一；問界M9發(fā)布11個月累計大定突破19萬輛，連續(xù)8個月蟬聯(lián)中國豪華市場50萬以上新車型銷冠。

機構(gòu)持續(xù)看好 稀缺性與成長性受追捧

今年以來，賽力斯獲得包括光大證券、中金公司、方正證券、中信證券、平安證券等券商機構(gòu)的“強烈推薦”、“強于大市”、“增持”等評級。國盛證券最新研報分析認為，賽力斯當前已邁過盈虧平衡線，銷量強勢疊加規(guī)模效應(yīng)提升，后續(xù)銷量、利潤有望維持高增長。

券商研報認為，新能源汽車市場潛力巨大且行業(yè)集中度正逐步提高，智能科技屬性及豪華品牌為公司核心競爭優(yōu)勢，伴隨產(chǎn)品持續(xù)迭代以及新車型上市帶來的產(chǎn)品矩陣擴容，預(yù)計將帶動整體銷量的持續(xù)增長，助力賽力斯進一步擴大市場份額。

今年賽力斯與華為合作再升級，雙方簽署了深化戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在產(chǎn)品力、營銷力、品牌力等發(fā)面充分發(fā)揮聯(lián)合業(yè)務(wù)優(yōu)勢，共同打造世界級新豪華汽車品牌。尤其是隨之而來的是雙方在業(yè)務(wù)融合基礎(chǔ)上，賽力斯入股引望10%，通過股權(quán)進一步增強合作關(guān)系，明確了長期發(fā)展的可持續(xù)性及確定性。雙方合作將更加全面、緊密，共同推動問界品牌向上，推出更多新品。伴隨引望業(yè)務(wù)擴大，投資收益將持續(xù)增厚賽力斯利潤。

分析認為，入股引望，賽力斯將更深入與華為在智能汽車解決方案領(lǐng)域進行合作，共同推動整個汽車產(chǎn)業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型。今年以來，車企圍繞智能駕駛的布局力度不斷加快，在可以預(yù)見的幾年內(nèi)，智駕能力的比拼一定會更激烈。

賽力斯作為與華為合作最早、積累最深、產(chǎn)品型號最豐富的合作伙伴，雙方聯(lián)合推出的問界已被市場所驗證，在智駕中搶占了先機。數(shù)據(jù)顯示，問界的智駕用戶超過36.3萬，日均新增智駕里程513萬公里，智駕累計總里程已超10億公里。智駕能力強化品牌心智，將持續(xù)助力問界在中高端市場贏得競爭。

上述基于“長期主義”帶來的可持續(xù)發(fā)展特性，正是當下頗受資本市場熱捧的稀缺性與成長性。前不久，賽力斯一舉被納入四大指數(shù)，正印證了這一點。入選指數(shù)一方面將帶來各類資金的被動及主動配置，另一方面賽力斯的影響力也通過資本市場持續(xù)擴大。畢竟在此之前，A股僅有貴州茅臺、招商銀行、中國平安一次性納入上述四大指數(shù)。這意味著什么？從漲跌幅度來看，自從納入上證50指數(shù)至今，貴州茅臺20年累計漲幅達80倍，招商銀行20年累計漲幅達15倍，中國平安17年累計漲幅為5倍，也就是說賽力斯未來還有相當大的空間。

技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動 持續(xù)打造核心競爭力

任何行業(yè)的發(fā)展，都不是一成不變的。做好中長期規(guī)劃、做好持久戰(zhàn)的準備，是應(yīng)對變化的最底層邏輯。這需要保持清醒的自我認知、需要果敢的前瞻性布局以及持續(xù)的創(chuàng)新驅(qū)動。

回顧市場，今年有一個明顯的變化，那就是增程式電動車異軍突起。行業(yè)對增程式的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，從過去的“看不上”到如今的“搶著上”。今年汽車巨頭們似乎已經(jīng)達成共識，幾乎所有的車企都開始選擇“純電+插電式混動/增程式混動”的雙線布局策略。

而賽力斯早在2016年就開始了“純電+增程”的雙技術(shù)路線模式，而且持續(xù)投入高研發(fā)進行增程技術(shù)的研究和布局，可以說是行業(yè)開拓者與領(lǐng)導(dǎo)者。超級增程系統(tǒng)實現(xiàn)了數(shù)次迭代，剛剛在廣州車展亮相的全新一代賽力斯超級增程能實現(xiàn)智能主動能量管理，綜合油耗降低15%，增程器噪音感知降低90%，達成“1升油發(fā)電3.6度”的超高效率；這些技術(shù)成果無疑助力賽力斯進一步增強產(chǎn)品市場競爭力，進而推動企業(yè)成長。

不可否認的是，技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)投入的力度是強相關(guān)的。賽力斯一直保持高強度投入研發(fā)，僅在2023 年，研發(fā)投入就達到44.38億元，占營業(yè)收入12.38%，研發(fā)人員同比增長18.6%。技術(shù)實力方面賽力斯也不容小覷，除了行業(yè)領(lǐng)先的超級增程，全棧自研的魔方平臺是行業(yè)率先兼容超增、純電、超混三種新能源動力形式的平臺，一體化壓鑄車身、高集成七合一電驅(qū)總成等硬核技術(shù)，也都體現(xiàn)了賽力斯在新能源汽車領(lǐng)域的深厚積累以及智能化、電動化方面的領(lǐng)先地位。

此外，賽力斯還通過集成行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的領(lǐng)先技術(shù)，與東風(fēng)、寧德時代、博世等頭部企業(yè)建立了緊密的合作關(guān)系，建設(shè)了以與華為跨界合作為核心的“1+1+N”合作生態(tài)。這種集聚效應(yīng)，不僅促進了產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的協(xié)同發(fā)展，更讓整個產(chǎn)業(yè)集群的競爭力得到了有效提升。

“長期主義”賽力斯的成功密碼

回到為何賽力斯成為當前少數(shù)幾家盈利企業(yè)的話題，深層次究其原因，是它的關(guān)鍵盈利要素幾乎難以被簡單地復(fù)制，天時、地利、人和缺一不可。換句話說，是在“長期主義”指引下，其前瞻性布局、開放合作、持續(xù)創(chuàng)新以及深耕行業(yè)帶來的必然結(jié)果。

這種“長期主義”貫穿于賽力斯38年來成長的始終，深刻地體現(xiàn)在企業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)投入、產(chǎn)品車型的深度挖掘以及對用戶體驗的極致追求上。

但也如我們上文所述，未來幾年窗口期，淘汰賽會更激烈、更殘酷。價格戰(zhàn)下，每個細分市場都擠滿了對手，各家車企紛紛加大力度研發(fā)新車型、擴大品牌陣容，加碼智駕，企業(yè)要想繼續(xù)留在牌桌上且保持盈利的良性循環(huán)，并不輕松。

隨著車企間確定性競爭趨勢愈發(fā)明顯且持續(xù)走向白熱化，在產(chǎn)品體系、智造實力、技術(shù)創(chuàng)新、智駕優(yōu)勢等幾個維度上，賽力斯展現(xiàn)出了強大的發(fā)展?jié)摿蛷V闊的市場前景。市場及資本長期看好賽力斯，不僅是市場的共識，更是對其未來發(fā)展?jié)摿Φ膱远ㄐ判?。賽力斯要做的，是面對市場變化足夠敏銳、應(yīng)對足夠迅速。